作者：华泰期货
策略摘要
目前市场焦点仍在供应端，短期在国内开割背景下，预计仍有供应压力，但橡胶成本端支撑仍存。
核心观点
市场分析
天然橡胶：
现货及价差：3 月 27 日，RU 基差-505 元/吨（+155），RU 与混合胶价差 1005 元/吨（-105），烟片胶进口利润-8520 元/吨（-237），NR 基差-261 元/吨（79）；全乳胶13775 元/吨（-100），混合胶 13275 元/吨（-150），3L 现货13600 元/吨（-75）。STR20#报价 1625 美元/吨（-20），全乳胶与 3L 价差 175 元/吨（-25）；混合胶与丁苯价差-325 元/吨（-150）；
原料：泰国烟片 86.71 泰铢/公斤（+0.02），泰国胶水 78.5 泰铢/公斤（-0.50），泰国杯胶 54.8 泰铢/公斤（-0.15），泰国胶水-杯胶 23.7 泰铢/公斤（-0.35）；开工率：3 月 22 日，全钢胎开工率为 70.13%（-0.22%），半钢胎开工率为 80.12%（+0.57%）；
库存：3 月 22 日，天然橡胶社会库存为 156 万吨（0），青岛港(601298)天然橡胶库存为668002 吨（+11835），RU 期货库存为 217191 吨（-220），NR 期货库存为 127210 吨（+2217）；
顺丁橡胶：
现货及价差：3 月 27 日，BR 基差 200 元/吨（+25），丁二烯上海石化(600688)出厂价 11600 元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化 BR9000 报价 13500 元/吨（-100），浙江传化 BR9000 报价 13400 元/吨（-100），山东民营顺丁橡胶 13200 元/吨（0），BR 非标价差 100 元/吨（-125），顺丁橡胶东北亚进口利润-2457 元/吨（-512）；
开工率：3 月 22 日，高顺顺丁橡胶开工率为 61.71%（-2.57%）；
库存：3 月 22 日，顺丁橡胶贸易商库存为 3090 吨（-570），顺丁橡胶企业库存为29200 吨（+100）；
策略
RU 及 NR 中性。昨天泰国原料价格继续下跌，其中胶水跌幅更为明显，导致胶水与杯胶价差小幅回落，后期关注胶水价格的补跌可能。天然橡胶成本端支撑有所减弱。目前市场焦点更多在国内云南产区的开割，随着雨水降临，本周陆续迎来开割，高原料价格下，短期国内供应压力回升。
需求变化有限，预计价格弱势震荡为主。BR 中性。本周上游浙石化迎来检修，供应端仍延续偏紧格局；需求处于季节性旺季，但继续回升空间有限。顺丁橡胶近期价格更多跟随天然橡胶，自身因库存较高，上方也有压力，但丁二烯价格坚挺以及上游装置仍有检修，或使得下方空间有限。
风险
国内云南产区开割，上游顺丁橡胶装置恢复情况以及下游轮胎需求变化。
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